劲嘉股份(002191) 劲嘉股份:尚处于战略布局期 或成为远期利润增长点

 个股黑马     |      2020-05-12
劲嘉股份(002191) 劲嘉股份:尚处于战略布局期 或成为远期利润增长点...烟标行业领军企业,彩盒、新型烟草拓展有看点,公司1996年在深圳注册成立,2007年在深交所上市,目前业务定位在高端包装印刷品和包装材料的研产销方面,主要产品包括烟标、彩盒及镭射包装材料等,为烟标行业领军企业,同时公司正积极探索新型烟草制品领域,后期形成新的业绩增长点,2020年受益于烟草市场持续好转、彩盒产品市场开拓,公司实现营业收入33.74亿元,同比+14.56%;由于彩盒业务毛利率稍低,拉低了公司整体毛利率水平,但公司借助三费控制、投资收益增加,实现归母净利7.25亿元,同比+26.27%,烟标业务与卷烟行业高度相关,短期受益烟草市场状态好转,中期公司有望借助行业整合契机提升市场份额:1)经历2020年去库存后,行业产销、收入增速逐步回暖,2020年烟草市场明显好转,根据国家烟草专卖局数据,全年实现税利总额11,556.2亿元,同比增长3.69%;公司抓住行业稳中向好、卷烟品牌结构性升级机遇,优化公司产品结构、拓展新市场及新产品,2020年实现烟标销量同比增长7.97%,收入增长8.05%,表现优于行业;2)随着国家对卷烟品牌实行“卷烟上水平战略”,而卷烟上水平的标准包括“卷烟结构不断优化、档次持续提升、价格保持稳定、销量稳定增长”等几个方面,我们认为,在行业整合优化的背景下,卷烟品牌数量将不断减少、逐步向中高端聚集,利好市场龙头通过业务拓展、整合并购加快市场份额提升,未来几年,公司烟标业务仍将是公司核心业务与主要业绩贡献点,表现大概率优于行业平均水平,增速区间有望维持在5%-10%,1)彩盒业务:2020年彩盒业务实现收入4.46亿元,同比增长67.09%,同时业务拓展喜人,为后期增长奠定客户基础,公司一方面通过强化印后制造能力、提升自动化设备性能,使得产能销量得以不断提升;另一方面,公司在保持“中华”、“南京”、“云烟”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌彩盒包装市场份额的同时,持续加大市场、产品开发力度,不断引入新客户拓展新产品,已取得英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等知名品牌的新型烟草产品合格供应商资格;知名白酒品牌如“劲酒”、“红星二锅头”、“江小白”的外包装等,为后期持续高增长奠定客户基础;2)镭射包装材料:短期增速有所下滑,募投项目推进有看点,2020年公司镭射包装材料实现收入6.08亿元,同比增长4.62%,相比2020年增速有所下滑;我们认为,伴随2020年募投项目“中丰田光电科技技改扩建”的完成,结合公司近期积极拓展外延客户,业务重回中速增长可期,新型烟草:尚处于战略布局期,或成为远期利润增长点,盈利预测与评级:预计公司2020-2021年EPS分别为0.58元、0.65元和0.72元,目前股价对应2020-2021年市盈率分别为20.2倍、17.9倍和16.1倍,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级,风险提示:卷烟行业景气度下滑;新型烟草战略推进受阻,。
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